Во время недавнего собрания инвестиционного комитета я вспомнил разговор с товарищем, инвестиционным менеджером, который состоялся еще в начале 80-х годов. Он был намного опытнее меня и я спросил его, как, по его мнению, должен выглядеть идеальный «параноидально-консервативный, «составил и забыл» инвестиционный портфель». Его ответ: 10% золота — на случай экономической неопределенности, такой, как гиперинфляция и геополитическое напряжение, и 90% казначейских векселей США на период стабильности.
Излишне говорить, что придерживаться этого 10/90 портфеля потребовало бы кучу терпения и упорства в последние три десятилетия. Он плохо работал бы по сравнению с большинством других инвестиций в течение большей части этого периода, за исключением времени, когда в начале 2000-х годов лопнул технологический пузырь, и периода мирового финансового кризиса 2008-2009, когда такой портфель временно блистал.
Идея инвестиционного портфеля 10/90 заставила меня задуматься
Со времени этого разговора я всё время думал об инвестиционном портфеле 10/90 как о «концептуальном» инструменте управления рисками и возможностями. Для большинства инвесторов стратегия размещения 90% инвестиционного портфеля в ГКО обречена на провал, потому что с течением времени налоги, инфляция и недостаточный доход приводит к совершенно неадекватному возврату капитала. Но мысль о 10%й части, призванной защитить портфель в случае «вдруг что-нибудь», застряла в моей голове.
Когда на финансовых рынках все радужно, такая защита кажется бесполезной, нулевой, так сказать. Но когда экономика и бизнес-климат начинают штормить, твёрдые активы, к примеру, используемые в качестве защитников инвестиционного портфеля, выступают в роли героя. Они могут обеспечить волатильность подушки, когда толпы инвесторов впадают в панику во время стрессовых событий, таких как войны, сдувание пузырей на рынках, и когда значительно падает доверие к известным институтам (например, к центральным банкам). И они могут обеспечить капитал для охоты за выгодными сделками, если владелец «героев» готов расстаться с ними, когда цены на другие активы изрядно падают.
Что мы, как правило, делаем на протяжении многих лет, в зависимости от рыночных условий, — это оставляем небольшой части наших управляемых инвестиционных портфелей (не всегда 10%, а, скажем, в диапазоне от 3% до 15%), возможность исполнять роль либо героя, либо нуля. Но я просто думаю о ней, как об относительно низкозатратной составляющей инвестиционного портфеля, которая может оказать реальную поддержку во времена экстремальных рыночных условий.
Важно, что этот запас позволяет нам удерживать оставшуюся часть портфеля (концептуальные «90»), относительно полно инвестированных в тщательно подобранные фонды, которая составляет львиную долю нашего долгосрочного процесса генерирования капитала.
*По материалам статьи Пола Сазерленда